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箱包龙头新秀丽:一季度巨亏8亿美金

发布时间:2020-05-29

全球箱包行业龙头新秀丽,在2019年营收和净利润双双下滑后,2020年日子更加难过。在新冠影响下,旅游业停滞,主要卖旅行箱包的新秀丽,2020年一季度销售额下滑27.7%,4月份下滑80%,同时一季度亏损近8亿美元,其中,商誉减值7.4亿美元,主要来自2016年对高端品牌Tumi的收购。


1、业绩大幅下降!


新秀丽于1910年在美国成立,如今已有110年历史,公司作为全球规模最大的时尚箱包及行李箱企业,产品销售超100个国家。2011年6月,新秀丽在香港上市,2018年3月公司市值曾超500亿港元,今年以来,股价下跌70%,目前市值98亿港元。


新秀丽2011年上市时的销售额是15.7亿美元,2019年36.4亿美元,年复合增长率11.1%。公司2015、2018和2019年的增速疲软,均低于行业平均水平,其中2019年销售额同比下降4.2%,这是上市十年来首次出现下滑。


2016年,新秀丽收购品牌Tumi,公司销售额增速从2015年的3.4%上升到15.5%,如果剔除Tumi,2016年新秀丽销售额增速只有6.0%。


2018年5月,新秀丽被Blue Orca Capital做空,做空报告指出新秀丽通过并购游戏虚增利润、可变现净值为0的存货可能导致后期业绩下滑、CEO学历造假等问题,随后6月份,时任CEO辞职。


新秀丽2018年销售额同比增长8.8%,增速放缓,净利润更是同比下降29.0%,上市以来首次出现净利润下降。遭到做空后,业绩水份得到一定程度挤压。


2019年,净利润同比下降44.3%,近乎腰斩。


按品牌划分,公司的销售额主要来源于Samsonite、Tumi以及American Tourister三个品牌。2019年,Samsonite占比45.5%,Tumi占比21.1%,American Tourister占比18.0%,合计84.6%,其余几个品牌占比15.4%。而2019年,除了Tumi和Gregory销售额有所增长外,其余品牌销售额均出现下滑。


按区域划分,销售额由四大区域构成,分别是北美洲、亚洲、欧洲和拉丁美洲,占比分别为37.3%、36.0%、21.7%、4.7%。


2019年四个区域的销售额全部下滑,其中,北美洲销售额13.6亿美元,同比下降8.1%,其中美国销售额13.0亿美元,同比下降8.0%。北美的下滑主要受美国加征关税以及中国去美游客减少所致。


亚洲区销售额13.1亿美元,同比下降0.8%,主要受韩国市场消费疲软以及香港影响,中国大陆是美国以外最大的市场,销售额3.1亿美元,同比增长1.2%。


欧洲区销售额7.9亿美元,同比下降2.2%,拉丁美洲销售额1.7亿美元,同比下降5.5%。


2、关店,裁员,取消分红!


2020年一季度,疫情影响下,四大区域的销售额全部出现大幅下滑,累计销售额6.0亿美元,同比下降27.7%,归母净利润-7.87亿美元,去年同期为0.26亿美元,减少了8.13亿美元。新秀丽一季报中还披露,2020年4月的销售额同比下降80%,日子更难过。


2019和2020年,新秀丽毛利率出现下滑,主要是美国加征关税导致成本变高,这让新秀丽加大了全球产品在中国外的采购额,中国外采购额由2018年的28%提高到33%,来抵消加税影响。


2020年一季度,新秀丽经营活动现金流净额为-0.57亿美元,去年同期为0.27亿美元,为节省流动性,新秀丽进行了裁员、降薪和停薪休假、关闭门店、取消非必要开支及大幅削减资本开支、营销开支等措施。


2020年一季度,新秀丽销售费用3470万美元,同比下降29.7%。


一季度,新秀丽关闭了18家直营店,而去年同期新开9家门店,直营店数量由2019年末的1294家缩减到1276家。同时,一季度新秀丽重组费用支出6700万美元,主要是永久性裁员的遣散费。


此外,新秀丽上市以来,每年都会分红,2019年的分红取消了。通过取消分红,新秀丽可以减少1.25亿美元现金支出。但这些措施还不足以让新秀丽度过危机。


3、商誉和无形资产爆雷,资产负债率高企!


新秀丽一季度巨亏8亿美元,其中商誉和无形资产减值7.4亿美元,主要是2016年收购Tumi带来的减值。


新秀丽2016年以18.24亿美元收购高端品牌Tumi后,商誉和无形资产激增。2015年,商誉与无形资产合计10.6亿美元,占比总资产47.8%。2016年,商誉与无形资产合计29.7亿美元,增加了19.1亿美元,占比总资产63.9%。


2016年,新秀丽负债也出现暴涨。2015年总负债8.2亿美元,2016年涨至31.4亿美元,其中,长期借款从0增长至18.1亿美元,资产负债率从36.8%增长至67.5%。


利息支出大幅上涨!2015年利息支出为0,2016—2019年利息支出分别为4400万美元、8000万美元、7100万美元、9800万美元。


2019年末,新秀丽总资产55.4亿,其中商誉和无形资产30.3亿美元,占比54.7%。2020年一季度,新秀丽对商誉和无形资产共进行了7.4亿美元减值,这使得新秀丽一季度净亏损7.9亿美元。减值后,新秀丽账面上的商誉和无形资产还有22.9亿美元,还存在继续减值的可能。


2020年一季度,为了应对疫情,补充流动性,新秀丽提取8.103亿美元循环信贷额度,并增加2亿美元循环信贷额度。这让新秀丽长期借款进一步增长,由2019年末的16.9亿美元增长至25.1亿美元,总负债由35.4亿美元增长至41.5亿美元,资产负债率由2019年末63.9%上涨至2020年一季度末78.1%。

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